规模经济仍是决定欧洲零售投资产品成本的关键因素

规模经济仍是决定欧洲零售投资产品成本的关键因素，尽管国家监管的不统一和通货膨胀也对成本差异有所贡献。

据欧洲证券及市场管理局（ESMA）上个月发布的第六份有关欧盟零售投资产品的成本和表现市场报告的主要发现，投资的平均成本虽然有所下降，但整个欧洲大陆的差异仍然重大。

荷兰和瑞典注册的基金总成本最低，而最高的成本水平是在意大利，奥地利，卢森堡和葡萄牙观察到的。一年投资期限的成本差异从债券基金的0.9个百分点到股票基金的1.6个百分点，这由分销渠道的差异所引发的。

欧洲面临的挑战

虽然欧盟名义上是一个单一的市场，但最吸引人的市场无疑是最大和最富裕的。运营交易平台和其他语言的客户支持基础设施有固定的成本，因此潜在的收入需要更有吸引力，才能提供类似的服务给较小的市场。

“更多的机会也意味着更多的竞争” Webull UK的CEO Nick Saunders说，“唯一的注意事项是支付订单流程的可用性。如果这被允许，它可以为经纪人提供额外的收入来源，可以降低最终客户的费用。”

通过比较美国和欧盟的基金市场，我们可以明显看出规模的重要性，后者市场的平均基金规模较小，吸引了更高的成本。尽管护照制度使得跨欧盟国家的符合条件产品的分销更为容易，但每个国家都有自己的产品分销规则和法规，这增加了合规成本。

尽管活跃股权基金的费用已经减少，但这类基金还是比被动基金和ETF更昂贵，并且净表现因此总体较低。报告指出，大部分类型的结构化零售产品的成本都有所增加，尽管它们在地理上有很大的变化。

“被动投资（包括通过ETFs）是市场的增长部分，” Hargreaves Lansdown的高级投资分析师Hal Cook指出，“然而，如果我们处于高通胀和高利率的环境，即企业的资本成本结构性提高时，某些企业自然会更难存活下来，这可能将活跃的基金经理及其股票选择能力再次推向市场治理的前沿。”

随着ETFs享受到良好的流动性并可以在低成本交易平台上进行交易，零售客户开始质疑为什么要为经常无法超过基准的管理支付1.5%的费用，Saunders也指出。

“智能投资顾问使得用ETF建构多样化、风险评级的投资组合成本大大降低，比活跃基金经理收取的管理费用要便宜很多，”他说。“活动基金经理未能说服投资者，他们在交易所交易产品上的表现改善大于管理费用。”

TradingView的国际增长高级经理Maksim Shymanovich也同意，活跃股权基金在连续击败市场基准方面的确很困难。这可能是因为主要指数主要被少数大股票所主导，除非它们重点关注最大的股票，否则活跃基金很难击败这些基准。

“但是，最近的趋势表明，由于指数的集中性和估值的差异，可能会有一次转变，使得活跃管理提供更好的机会，”他提到。

这种发展，以及智能投资顾问在吸引零售投资进入被动ETFs方面所取得的成功，导致人们对活动ETFs的兴趣增加。

“似乎人们正在ETF世界内更深入地投入到活跃管理中，这得益于更高的回报和新的投资策略的机会，” Shymanovich补充说。

替代投资基金主导

ESMA报告还发现，替代投资基金市场仍然被职业投资者主导。当被问及基金经理如何使这些基金对非职业市场参与者更具吸引力时，Cook观察到，挑战在于解释这些基金的作用，以及它们可以为投资组合添加什么。

专业投资者倾向于根据市场周期改变他们对替代基金的使用。他们经常在不确定性增加的时期增加这些基金的投资，但是当市场有望反弹时，他们会减少投资。例如，如果市场经历了冲击，替代基金可能会被作为资金的来源，以便在股票和债券便宜的时候购买。

“零售投资者不太可能采取这种投资方式，因为在抛售中阶段将已经保持价值的物品出售，以及购买价格还在下跌的物品，是很难做到的。”Cook解释说，“这使得这些基金的吸引力降低，因为他们的长期回报通常低于全球股票基金。”

简单性的必要性

事实也是，许多这些基金对零售客户来说很难理解，而且有时候其表现简直就不符合零售投资者的预期。例如在2022年，许多替代基金在面对长期债券市场抛售压力时，并未提供期望的防护。

基金经理需要降低他们的管理费用，因为很难证明他们是基于百分比收费而不是固定费用，这是Saunders的建议。

“下一步就是通过教育来说服投资者具有多样性的投资组合的好处。”他说，“此外，许多经理依赖IFA来销售他们的基金，完全忽略了自主决策的平台。这些平台发现提供ETF更容易，因为大部分的整合工作都已经完成。”

政府政策也有一定的作用。像英国的企业投资计划和种子企业投资计划等项目为普通投资者提供了税收优惠，鼓励初创和发展壮大的公司吸引资本。另外，法国也有计划推出类似的项目。

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“那些提供符合这些制度的基金的资产经理，将吸引更广泛的投资者，而非仅仅是富有的或专业的天使投资者，他们可以允许大额的支票。”TradingView的UK合作伙伴总裁Nicholas Miller建议。